#BessentJapanFXTalks

> быть Скоттом Бессентом, министром финансов США > 19 августа: удваивает обратный выкуп долгосрочных облигаций, чтобы остановить доходность 30-летних > рынок возвращает всё за один день > 20 августа: «может быть более 4 миллиардов долларов на выпуск» > 24 августа: говорит, что может использовать почти 1 ТРИЛЛИОН долларов из казначейства > Варш становится жёстче, шансы на повышение ставки в сентябре достигают 66% > сегодня: «Я не верю, что могу изменить равновесную цену» ему потребовалось ДВЕНАДЦАТЬ ДНЕЙ, чтобы сдаться и принять надвигающийся кризис

⚡️Вот в чем суть. Бессент фактически говорит, что политическая система уже отвергла самые чистые формы сокращения долга. Глубокие сокращения расходов не являются управленческим путем. Значительные повышения налогов не являются управленческим путем. Явный дефолт невозможен. Стратегия заключается в том, чтобы знаменатель рос быстрее, чем долговая нагрузка становится дестабилизирующей. Это означает, что вся система теперь зависит от одного неравенства: номинальный рост ВВП > эффективная долговая нагрузка достаточно долго, чтобы соотношение долг/ВВП стабилизировалось или снизилось. И «номинальный рост ВВП» может происходить из двух источников: реальный рост производительности + инфляция. Вот почему это так важно. Оптимистичный вариант — это ИИ, дерегулирование, изобилие энергии, формирование капитала, возвращение производства, производительность и частные инвестиции, которые генерируют исключительный реальный рост. Налоговые поступления резко возрастают без повышения налоговых ставок. Долг становится меньше относительно гораздо большей экономики. Это явно тот результат, которого хочет Бессент. Но арифметика безжалостна. Основной дефицит уже примерно 3,6% ВВП до учета процентов. Поэтому рост должен опережать фискальный механизм, который все еще структурно наращивает долг. Если Конгресс продолжит вести большие основные дефициты, производительность не сможет просто спасти систему один раз и уйти. Она должна постоянно опережать дефицит. Если реальный рост окажется ниже того, что требует фискальная архитектура, у политиков будет огромный стимул терпеть более высокий номинальный рост. Более высокий номинальный рост означает некоторую комбинацию: более сильного реального выпуска более высоких зарплат более высоких цен на активы более высоких налоговых поступлений и более высоких цен Последний канал — это тихий клапан сброса. Никому не нужно объявлять «мы раздуваем долг инфляцией». Просто проводят политику, при которой номинальный ВВП растет на 5%, 6%, 7%, в то время как эффективная стоимость финансирования сдерживается, и долг размывается относительно экономики. Это финансовое подавление в его современной форме.