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天择（互动版）
#高利率下，黄金还能走多远？
黄金 ETF 持仓创了历史新高。这个新高，八成是价格写的。
▪️ 8 月净流入 180 亿美元，持仓增 121 吨到 4,189 吨
▪️ 但吨数只比 7 月多 2.97%，同期资产规模涨了 16%
▪️ 8 月金价自己涨了 13.3% —— 16 个点里，13 个是价格、3 个是新买的金
▪️ 年内只增持 4%，8 月一个月吃掉全年的 76%
分歧不在配置需求能不能抵消高利率，在「持仓创新高」用的是哪把尺子。按金额算创了纪录，按吨数算今年基本没动。
Bernstein 把 2030 年目标从 6,100 下调到 5,600，理由不是需求转弱，是它那套「利率涨、金价跌」的规则解释不了这轮（实际利率 1.7%→2.7%）。
今年在动的是中国：前八个月进口超 1,000 吨，已经超过 2025 全年。
8 月北美那 77 亿，过半是 8/17 那一周进的，五个交易日约 40 亿，贴着财政部 8/19 干预美债。配置盘不这么下单。
持仓创纪录，价格比 1 月的高点还低两成 —— 这轮买盘你当配置，还是当事件？
