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$BTC 主导率 58.6%，全市场 2.89 万亿美元、24 小时 -1.99%：大盘在跌，资金仍压在 $BTC，小板块却逆势走强。 领涨的主线是 RWA、Morpho 借贷生态和加密抵押代币，三者指向同一条叙事：链上抵押与收益。市值最大的 RWA 带头，说明资金在找能生息、能抵押的资产，不是纯情绪题材。 但这不是新钱。USDT 市值 24h 仅 +0.02%，几乎没有增发；主导率仍在高位，钱也没有大规模流出 $BTC。这是山寨内部的存量搬家，从其他板块挪到抵押收益线。 判断：这条线短期仍会领涨，但没有增量资金，持续性有限。 结束信号：RWA 掉出涨幅榜前列、改由小市值发射台题材接棒，同时恐惧贪婪从 71 回落到一周前的 50。三者同时出现，这批搬家资金就散了。